원자재, 에너지 및 에너지 전환 시장에 대한 정보, 데이터, 분석, 벤치마크 가격 및 워크플로우 솔루션을 제공하는 선도적인 독립 제공업체인 S&P Global Commodity Insights의 애널리스트들이 2023년 12월 2024년 에너지 전망을 발표했다.​그 내용을 전재한다.(편집자 주)

수년간의 격변 후에도 글로벌 시장은 여전히 에너지 공급과 수요 간의 지속 가능한 균형을 찾기 위해 노력하고 있습니다. 거시경제 프레임워크의 둔화는 이미 둔화되고 있는 에너지 수요 증가에 역풍을 가중시키고 있으며, 여러 지역의 지정학적 사건으로 인해 에너지 공급이 감소하거나 공급 차질의 위험이 높아지고 있다.

원유 시장의 경우, 원유 가격 상승이 장기화되면서 OPEC+ 이외의 국가들에 대한 투자와 활동이 가속화되었고, 특히 미국에서 생산량 증가가 급격히 가속화되면서 OPEC+ 내 감산의 미래가 불투명해졌다.

S&P Global Commodity Insights의 석유 시장 책임자인 Kurt Barrow는 다음과 같이 말했다. "강력한 비OPEC+ 공급 증가와 석유 수요 증가 둔화로 인해 OPEC과 그 동맹국들은 생산량을 줄이고 유가를 지지했다. 이 전략은 어느 정도 성공을 거두었지만, 2024년에는 시장 점유율 하락이 계속되고 비OPEC+ 물량이 증가함에 따라 회원국 간의 규율을 유지하는 것이 어려울 수 있다. OPEC+가 자발적 감산을 관철할 수 있느냐가 내년 원유 가격의 핵심이 될 것이다."

글로벌 가스 시장은 러시아산 가스 공급, 특히 유럽에 대한 가스 공급을 급격히 줄이면서 적응에 성공했지만, 높은 가격과 거시경제 둔화로 인해 수요는 여전히 제약을 받고 있다.

중국의 저조한 수력 발전으로 인해 2023년에 견조한 성장을 보였던 글로벌 석탄 수요는 2024년에 성장이 둔화되거나 수요가 감소할 것으로 예상된다.

S&P Global Commodity Insights의 가스, 전력 및 기후 솔루션 책임자인 Philippe Frangules는 다음과 같이 말했다. "앞으로 유럽과 아시아의 가스 소비자들은 겨울 날씨가 추워질 경우 공급 부족에 노출되어 있으며, 액화천연가스(LNG) 물류는 지역 수요를 충족시키는 데 핵심이 될 것이다. 마찬가지로, 석탄 생산업체들은 글로벌 수요가 정점을 지났음에도 불구하고 개발도상국의 수요 강세가 유지됨에 따라 올해 생산량과 유량을 적정 규모화해야 하는 상황에 직면해 있다. 가스와 석탄 가격은 예상치 못한 사건이 발생하지 않는 한 2024년에 완화될 것이다.".

에너지 전환에 대한 관심과 투자는 지난 한 해 동안 분명히 높아졌으며, 프로젝트 개발자들은 정부로부터 전례 없는 재정적 인센티브를 받기 위해 분주히 움직였다. 잘 알려진 공급망 제약이 이미 해소되기 시작했지만, 청정 기술 개발은 자본 지출 추정치 증가, 재고 초과, 고금리 등 성장통을 겪고 있다.

중국은 청정 기술을 수출하려고 하고 국제 생산업체는 인플레이션 감축법(IRA)에 따라 미국에서 인센티브를 받을 수 있는 자격을 갖추려고 함에 따라 탈탄소화 경제학이 국제 무역 및 투자에 미치는 영향은 2024년에 더욱 분명해질 것이다. 유럽은 엄격한 환경 기준을 부과하지 않는 국가로부터의 수입으로부터 자국 산업을 보호하는 동시에 탄소국경조정기구(CBAM)의 세부 사항을 공개하고 EU 배출권거래제(EU ETS)에 해운을 추가함으로써 전 세계에 유럽의 탄소 가격 정책을 계획하는 방안을 모색하고 있다.

S&P Global Commodity Insights의 기후 및 에너지 전환 책임자인 Simon Thorne은 다음과 같이 말했다. "석유 및 가스 공급의 보안은 많은 국가에서 여전히 가장 중요하지만 세계는 청정 에너지 기술, 배터리 금속 및 재생 에너지의 원료 확보에 점점 더 집중하고 있다."

2024년 에너지 전망의 10대 핵심 주제: S&P 글로벌 원자재 인사이트

에너지 수요는 뉴 노멀을 찾고 있지만 찾기는 어려울 것이다. 비교적 예측 가능한 경제 및 인구 성장으로 인해 한때 상당히 안정적이었던 에너지 수요는 새로운 10년이 시작된 이후 전례 없는 변동성을 겪었다. 코로나 팬데믹으로 인한 엄청난 수준의 수요 파괴와 그로 인한 지리적, 부문별 불균등한 회복, 러시아의 우크라이나 침공의 영향에 이르기까지 시장 참가자들은 "정상적인" 수요 성장이 어떤 모습인지 궁금해할 수 있다. 중국과 항공 부문의 코로나 회복 지연은 이제 사실상 완료되었으며 시장은 일반적으로 러시아 에너지의 흐름 변화에 적응했지만 2024년 수요에 대한 몇 가지 와일드카드가 여전히 있다.

중앙은행은 경제 성장을 저해하지 않으면서 인플레이션을 억제해야 하는 지속적인 도전에 직면해 있다.

중국의 경기 둔화는 지역과 전 세계에 파문을 일으킬 수 있다.

우크라이나 전쟁이 시작된 지 2년이 다 되어가는 유럽의 전력과 가스 수요 회복에 대한 의문이 여전히 남아 있다.

2024년은 엘니뇨의 해가 될 것이며, 기상 현상이 역사적으로 강렬할 수 있는 확률은 30%다. 지구 온도 상승을 배경으로 강력한 엘니뇨는 태평양 양쪽(및 그 너머)에서 극단적인 날씨를 유발하여 에너지 수요의 변동을 증폭시키고 허리케인 시즌이 더 활발해질 가능성을 높일 수 있다.

석탄 수요는 2023년에 정점을 찍었을 가능성이 높으며, 전 세계 석탄 소비는 2024년에 감소하기 시작할 것이다. 2023년에는 재생 에너지 및 기타 청정 기술의 성장이 헤드라인을 장식했지만, 석탄 소비는 2023년에 연간 신기록을 경신할 가능성이 높아 석탄 사용은 조용히 증가했다. 글로벌 수요 강세는 중국의 코로나 경제 회복 지연과 저조한 수력 발전 실적이 맞물려 주도됐다. 2024년에는 중국 수력 발전의 반등, 지속적인 재생 에너지 구축, 전력 부하 증가 둔화로 인해 중국의 석탄 수요 증가율은 2023년 수준에서 눈에 띄게 둔화될 것으로 예상된다. 2024년 인도를 비롯한 개발도상국의 석탄 수요는 확실히 증가할 것으로 보이지만, 중국의 석탄 성장 둔화와 미국, 유럽 및 기타 선진국의 지속적인 구조적 수요 감소로 인해 글로벌 수요는 정점을 찍었을 가능성이 매우 높다. 그러나 석탄은 천연가스가 너무 비싸거나 사용할 수 없을 때, 그리고 전체 에너지 수요가 예상보다 높을 때 실적이 저조한 재생 에너지를 보충하기 위한 연료인 경우가 많습니다. 결과적으로, 또 다른 한두 해의 성장은 완전히 의심의 여지가 없다.

2024년에 판매되는 자동차 5대 중 1대는 전기차가 될 것이며, 전 세계 휘발유 수요는 정점에 도달하게 될 것이다. 전기 자동차(EV)의 판매는 보조금과 세금 인센티브에 힘입어 지난 몇 년 동안 급증했다. 그러나 전기차는 보조금 없이 일부 시장에서 가격 경쟁력이 높아졌고 자동차 제조업체는 훨씬 더 크고 다양한 새로운 EV 모델 포트폴리오를 제공하고 있으며 판매 성장은 또 다른 속도를 내기 시작했다. 매달 100만 대 이상의 새로운 전기차가 도로를 달리고 있으며, 신차 판매의 전기차 보급률은 현재 중국에서 30% 이상, 유럽에서 20% 이상, 미국에서 10% 이상이다. S&P Global Commodity Insights는 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act)과 관련된 미국의 상당한 증가와 새로운 모델 제공에 힘입어 2024년에 전 세계적으로 EV 판매 침투율이 20%에 이를 것으로 예상한다. 이러한 새로운 전기차의 유입은 ICE 차량 연료 효율성의 지속적인 개선과 결합되어 2024년에 휘발유 수요 증가를 300,000 b/d 미만으로 둔화시킬 것이며, 올해가 연료의 글로벌 성장의 마지막 해가 될 수 있다.

북미 석유 및 천연가스 공급의 엄청난 성장은 계속될 것입니다. 유가 강세에 힘입어 미국의 석유 및 가스 생산량은 2023년에 사상 최고치를 경신했다. 미국은 현재 하루 약 2,200만 배럴(b/d)의 총 액체를 생산하고 있으며, 2023년에만 일일 130만 배럴 증가했다. 향후 유가 약세와 신규 시추 둔화를 가정하더라도, 시추공 효율 증가와 측면 시추 연장으로 인해 2024년에 일일 100만 배럴에 육박하는 성장을 예상할 수 있는 충분한 모멘텀이 이미 마련되어 있다. 캐나다 액체가 거의 40만 배럴 증가함에 따라 북미 액체 공급 증가는 2024년 전 세계 수요 증가의 85% 이상을 충족할 것으로 예상된다. 2023년 헨리 허브 가스 가격 하락과 가스 중심 시추 감소에도 불구하고 48세 하위 천연가스 생산량은 2024년 하루 1,034억 입방피트(Bcf/d)에 달할 것으로 예상되며, 이는 유가 강세로 인해 관련 가스 생산이 촉진됨에 따라 일일 4.3Bcf/d 증가한 수치이다. 생산량 증가율은 둔화될 것으로 예상되지만 2024년에도 플러스를 유지할 것으로 예상되며, 이는 LNG 및 파이프라인 수출 증가에 대한 압박을 지속할 것이다.

OPEC+ 및 기타 산유국들은 어려운 상황에 처해 있다. 2023년 한 해 동안 북미 원유 생산량 증가와 비OPEC+ 국가(브라질, 중국, 노르웨이, 멕시코 및 가이아나)의 성장에 직면한 OPEC+는 유가를 방어하기 위해 생산 쿼터를 줄이기로 결정했다. 이러한 감산으로 헤드라인 크루드오일 가격이 2024년 말까지 $80/b 이하로 떨어지는 것을 막고 있지만, OPEC의 시장 점유율은 최근 들어 최저치로 떨어졌다. 이미 OPEC+ 내부의 단합은 균열을 일으키고 있는 것으로 보이며, 회원국들은 연기된 2023년 11월 회의에서야 자발적 감산에 합의할 수 있다. OPEC+의 원유 생산량은 글로벌 수요 증가에도 불구하고 2024년에 2년 연속 감소할 것으로 예상된다. 감산이 유가를 강세로 유지하는 데 성공한다 하더라도, 이는 비OPEC+ 공급의 추가 증가를 부추기고 잠재적으로 더 많은 소비자가 전기차로 전환하도록 유도하기 때문에 궁극적으로 역효과를 낳을 수 있다. 2024년에는 적어도 일부 OPEC+ 회원국이 가격 방어 대신 시장 점유율 전략을 선택하는 시점이 올 수 있다.

청정 기술 통합의 새로운 물결, 화석 연료의 확장된 물결. 2년 동안 지속된 폴리실리콘 공급 제약이 풀리면서 태양광 프로젝트 비용이 낮아지고 개발자의 마진이 더 넓어질 수 있다. 이러한 변화의 결과로, 일부 회사들은 주기의 타이밍을 잘못 잡았고, 이제 더 저렴한 새로 제조된 모듈에 의해 줄어드는 모듈의 과잉 재고를 보유하고 있어 인수 위험에 처해 있다. 서구의 풍력 터빈 제조업체들은 비용 인플레이션과 더 큰 터빈을 생산하기 위한 R&D 경쟁, 중국 공급업체와의 경쟁 심화로 인한 마진 감소로 어려움을 겪고 있다. 청정 기술 산업의 통합은 더 적은 마진으로 보다 편안하게 운영할 수 있는 제조 기반을 육성할 가능성이 높다. 화석연료 생산업체들은 기록적인 마진을 기록하고 있으며, 이러한 이익을 은행에 보관하고 자사주를 매입한 몇몇 업체들은 대차대조표를 활용하여 내부적으로 생산적인 자산을 개발하는 데 필요한 비용보다 더 낮은 비용으로 생산적 자산을 인수하고 있다(예: ExxonMobil과 Chevron이 각각 Pioneer Natural Resources와 Hess를 인수함). 화석 연료의 추가 통합을 위한 여건은 여전히 무르익어 있다.

수소의 성패를 가르는 해? 아마도 지난 한 해 동안 에너지 전환에서 수소보다 더 많은 관심을 받은 분야는 없을 것이다. 미국, 영국, 네덜란드, 독일, 덴마크, 포르투갈, 호주, 한국, 인도는 모두 공급 측 보조금 제도를 발표했으며, EU, 영국, 일본, 한국도 저탄소 수소 생산 목표를 수립 했다. 미래 수소 수요에 대한 낙관적인 전망으로 인해 개발 파이프라인의 다양한 단계에서 거의 1억 mt의 저탄소 수소 생산 능력이 발표됐다. 그러나 업계는 필요한 자본 지출 추정치가 40-50% 증가하는 등 상당한 비용 증가에 직면하고 있다. 일부 비용 인플레이션은 일시적일 수 있지만, 전해조 프로젝트는 매우 복잡하고 맞춤형인 경향이 있으며 처음 예상했던 것보다 건설하기가 훨씬 더 어려운 것으로 입증되고 있다. 생산 능력은 증가하고 있지만 시장은 모멘텀을 유지할 수 있다는 확신을 주기 위해 2024년에 10-15개의 대규모 최종 투자 결정(FID)을 기대하고 있다. 또한 유럽 수소 경매 결과도 면밀히 조사될 것이다. 상한가보다 훨씬 낮은 입찰가는 시장에 대한 신뢰와 개발자들이 가격 및 개발 위험을 감수할 수 있다는 증거이다. 입찰가가 천장에 근접하거나 상한선에 근접하면 그 반대가 될 수 있으며 수소 공급이 예상보다 느리게 증가할 수 있음을 시사할 수 있다.

핵심 금속의 과잉이 다가오고 있지만 2024년은 '저유가'의 마지막 해가 될 수 있다. 배터리 금속 가격은 리튬, 코발트, 니켈에 대한 수요의 급격한 증가로 2022년에 급등했다. 그러나 이후 글로벌 경기 둔화로 인해 수요가 완화됐다. 공급 측면의 상당한 대응으로 이미 가격이 50%나 냉각됐다. 리튬 공급량은 2023년에 특히 라틴 아메리카의 최근 프로젝트 시작에 힘입어 더욱 가파르게 증가했으며, 인도네시아와 중국의 니켈 공급이 급증하고 콩고민주공화국(DRC)의 코발트 수출 흐름도 증가했다. 그러나 배터리 수요의 지속적인 큰 증가와 콩고민주공화국의 잠재적인 불안정으로 인해 이러한 잉여는 사라질 가능성이 높다. 광산 개발의 장기적 특성으로 인해 2025년부터는 또 다른 긴축 시기가 예상되며, 원자재(정광)와 정제 제품 모두에 대한 상당한 시장 적자가 발생하는 가운데 전기화의 핵심 금속인 구리의 가격이 중장기적으로 급격히 상승할 것으로 예상된다.

에너지와 기후의 지정학은 새로운 국면에 접어들고 있다. 지정학적 문제에서 에너지를 지렛대로 사용하는 것은 길고 유서 깊은 역사를 가지고 있으며, 가장 최근에는 러시아가 우크라이나 침공에서 에너지 공급을 무기화하려고 시도했다. 유럽은 지금까지 석유에 대한 수요와 공급의 균형을 유지해 왔으며 큰 혼란 없이 운영되어 왔지만, 지정학적 지형은 영구적으로 변화했을 가능성이 높다. 유럽을 배제한 러시아는 현재 중국에 극도로 의존하고 있으며, 시베리아의 힘의 힘의 2호 송유관 개발을 둘러싼 협상에서 힘의 균형을 중국에 유리하게 바꾸고 있다. 중국은 또한 '일대일로 이니셔티브'를 통해 개발도상국에 국내 생산된 재생에너지와 프로젝트 파이낸스를 공급하는 등 글로벌 영향력을 강화하고 있다. 잠재적인 무역 상대국들이 미국 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act)에 따라 사용 자격을 얻기 위해 앞다퉈 경쟁하고 있는 가운데 청정 에너지를 국제 무역의 지렛대로 사용하는 것은 중국만이 아다. 유럽은 무역으로부터 자국 산업을 보호하는 방안을 모색하고 있으며, 2024년에 탄소 국경 조정 메커니즘의 세부 사항을 공개하고 EU 배출권 거래제에 해운을 추가할 예정이다. 두 조치 모두 2024년에 EU ETS 가격이 미터톤당 평균 90유로 이상으로 상승할 것으로 예상되는 전 세계적으로 유럽의 탄소 가격 정책을 효과적으로 예측할 것이다.

선거는 와일드카드이다. 2024년에는 전 세계적으로 78개의 선거가 예정되어 있으며, 그 중 절반 이상이 새로운 대통령을 선출할 것이다. 20억 명이 넘는 사람들이 투표장에 갈 것으로 예상된다. 전례가 없지는 않겠지만, 이처럼 정치적 리스크가 1년 만에 집중된 것은 분명 역사적인 일이다. 공화당 대통령이 세계 최대 경제대국의 수장으로 복귀할 경우 IRA 조항이 취소되고, 미국이 파리 협정에 다시 참여하지 못하게 되며, 무역 상대국과의 관계가 재편될 수 있다는 위협이 있을 수 있기 때문에 자연스럽게 미국에 관심이 쏠리고 있다. 6월에 있을 유럽의회 선거와 올해 내내 개별 유럽 국가에서 실시되는 여론조사는 2023년 일부 국가에서 관찰된 포퓰리즘 스윙이 유지될지 여부를 가늠할 것이다. 인도의 차기 총선은 올해 중반에 치러질 예정이며, 인도네시아, 멕시코, 남아프리카공화국에서도 투표가 진행될 예정이다. 남반구에서 지정학적 영향력과 경제적 영향력 확대를 일치시키려는 보다 적극적인 국가들의 출현 속에서, 2024년 선거의 해는 이미 유동적이고 분열된 세계를 더욱 재편할 수 있다.

S&P 글로벌 코모디티 인사이트(S&P Global Commodity Insights)의 에너지 경로 책임자인 댄 클라인(Dan Klein)은 "아직 젊은 10년은 코로나 팬데믹부터 우크라이나 전쟁, 그리고 현재 가자지구에 이르기까지 블랙스완 사건이 적지 않은 사건을 겪었다. 향후 12개월 동안 이러한 혼란스러운 사건이 발생하지 않더라도 대부분의 에너지 시장이 뉴노멀을 찾기 위해 이전의 수요 및 공급 펀더멘털 변동에 아직 적응하지 못했기 때문에 변동성은 여전히 높을 것이다."

*자료 출처 S&P 글로벌 Commodity Insights​​